Escriben Aqib Aslam y Petya Koeva Brooks / F&D – Los mercados emergentes tienen tanto las riendas del crecimiento futuro como las claves del futuro del multilateralismo.

A medida que las economías avanzadas se vuelven cada vez más hacia adentro, los mercados emergentes tienen un interés importante en la defensa contra la fragmentación económica mundial.

Habiendo crecido tanto en tamaño como en estatura económica mundial, gracias a una mayor integración y a las reformas logradas con tanto esfuerzo, los mercados emergentes no solo son un elemento permanente en el escenario económico mundial, sino que también se espera que sean campeones naturales del enfoque multilateral.

Dada su presencia global expandida, podría parecer inusual que el concepto de “mercados emergentes” todavía esté en uso. Hasta 1980, el FMI dividía las economías en dos grupos: un pequeño grupo de “países industriales” ricos y ricos en capital “adultos” y una mayoría de “países en desarrollo” más pobres y ricos en mano de obra que aún estaban en crecimiento. En 1981, un emprendedor empleado de la Corporación Financiera Internacional, Antoine van Agtmael, ideó el término “mercado emergente” para despertar el interés en un nuevo fondo de capital de 10 economías emergentes en desarrollo.

Esta etiqueta, que evoca dinamismo, potencial y promesa, se quedó. Y generó una clase de activos distinta y numerosos índices, como el MSCI Emerging Markets Equity Index, introducido en 1988, y el Emerging Markets Bond Index de JP Morgan, creado en 1991. Estos inversores socializados se convirtieron en los nuevos hijos del medio de la economía mundial mientras navegaban por los dolores de crecimiento y los choques externos y enfrentaban crisis monetarias, contagio financiero, paradas repentinas y aceleraciones del crecimiento.

Sin embargo, muchos mercados emergentes están superando tanto el término como el estereotipo, dada su influencia global y su mayor credibilidad y sofisticación de las políticas. Esto plantea preguntas: ¿Qué se necesita para que los mercados finalmente hayan emergido? ¿Y tiene alguna relación con su lugar en la economía global?

Mayor influencia global

Las percepciones de los mercados emergentes están inevitablemente ancladas en sus historias de origen económico y político, que no solo son relativamente turbulentas, sino también más recientes. Tras las turbulencias de las décadas de 1970 y 1980, la adhesión de China a la Organización Mundial del Comercio en 2001 marcó el comienzo de un período de notable crecimiento para los mercados emergentes, hasta la crisis financiera mundial. El desarrollo de China aceleró la globalización y desencadenó un superciclo de las materias primas, que impulsó la actividad mundial y enriqueció a los mercados emergentes exportadores de materias primas.

Las tornas cambiaron después de 2010 para los mercados emergentes, en particular para los exportadores de materias primas. Solo en China, el crecimiento anual del PIB se desaceleró en 4,6 puntos porcentuales entre 2010 y 2019 y se espera que se desacelere a poco más del 3 por ciento para 2029. A esto se suman las consecuencias globales de la pandemia, los nuevos conflictos, las perturbaciones de los precios de las materias primas, la reducción del capital mundial y la escalada de las tensiones geopolíticas.

Sin embargo, los mercados emergentes no son los rehenes involuntarios de los desarrollos globales que alguna vez fueron. Por el contrario, un estudio reciente del FMI pone de relieve cómo los mercados emergentes son cada vez más influyentes tanto a nivel local como mundial. Los efectos de contagio del crecimiento derivados de los shocks internos en estas economías no solo han aumentado en las últimas dos décadas, sino que ahora son comparables a los de las economías avanzadas.

Como resultado, los mercados emergentes están en gran medida en el asiento del conductor cuando se trata del crecimiento global, tanto en los altibajos como en los altibajos. El desempeño de los mercados emergentes miembros del Grupo de los Veinte (G20) representó casi dos tercios del crecimiento mundial el año pasado. El desvanecimiento de las perspectivas de estas mismas economías también ha impulsado más de la mitad de la disminución de casi 2 puntos porcentuales en las perspectivas de crecimiento a mediano plazo desde la crisis financiera mundial. Es probable que este peso solo aumente.

Además, a pesar del continuo peso económico mundial de China, los mercados emergentes dependen cada vez menos de sus perspectivas. Su reciente resiliencia también puede atribuirse a una mejora general de los fundamentos económicos —por ejemplo, mejores saldos en cuenta corriente, menor deuda denominada en dólares y mayores reservas— y a mejores marcos de política monetaria y fiscal. Y dado que la transición climática pone de manifiesto la brecha entre la demanda y la oferta de minerales críticos como el cobre y el níquel, la fragmentación del comercio y la diversificación pospandémica significan que la importancia de los mercados emergentes en las cadenas de suministro mundiales va a crecer.

De convergencia a avanzado

A pesar de su creciente influencia global y de los aumentos en los ingresos y la riqueza que han asegurado para sus poblaciones, la graduación en la “lista A(avanzada)” ha seguido siendo difícil de alcanzar para todos los mercados emergentes, excepto para un puñado de ellos. Ser un mercado emergente es quedarse esperando sin un final claro para el proceso (de emergencia) y de alguna manera pasado por alto en el escenario global.

El FMI añadió la palabra “economía avanzada” a su léxico en la edición de mayo de 1997 de Perspectivas de la economía mundial. Agrupó a las cuatro economías recientemente industrializadas de Asia oriental e Israel con los 23 “países industrializados” existentes en ese momento, basándose vagamente en niveles de ingreso per cápita comparables, mercados financieros bien desarrollados, un alto grado de intermediación financiera, estructuras económicas diversificadas con sectores de servicios relativamente grandes y de rápido crecimiento, y una proporción decreciente de empleo en la industria manufacturera. Desde entonces, solo 13 economías más se han unido a sus filas, todas de Europa, excepto Macao y Puerto Rico, mientras que el grupo en su conjunto ha visto disminuir su participación en la actividad mundial del 75 por ciento al 60 por ciento.

¿Cómo lo lograron estos países? Surgen dos paradigmas. El primero es el de los “Tigres Asiáticos”, que persiguieron una rápida industrialización orientada a la exportación —como en Japón— a través de la intervención estatal para desarrollar ventajas comparativas en ciertos sectores (como los textiles en la RAE de Hong Kong y las industrias pesada y química en Corea). El segundo es el ejemplo de Europa Central y Oriental de amplias reformas institucionales ancladas en la adhesión a la Unión Europea y las entradas de capital extranjero. En ese contexto, el paso adicional de unirse a la eurozona cumpliendo los cuatro criterios de convergencia económica también garantizaba una invitación automática a la lista A.

Y aquí está el problema (en ambos casos): haber emergido es haber convergido. Para ello, incluso mediante la creación de ventajas comparativas en un solo eslabón de las cadenas de valor mundiales, se requieren grandes cantidades de capital, ya sea procedente del ahorro interno o extranjero, respaldado por un marco de políticas coherente que pueda sobrevivir al ciclo político. En teoría, las economías de mercados emergentes y en desarrollo deberían ser un imán para los flujos externos, ya que sus bases de capital más pequeñas y su fuerte potencial de crecimiento se traducen en atractivos rendimientos reales. En la práctica, tenemos la llamada paradoja de Lucas, la observación de que el capital no fluye de los países ricos a los pobres. En cambio, la convergencia requiere financiamiento interno, a menos que haya inyecciones de capital a escala del Plan Marshall a la mano. Dado que estos últimos no son tan fáciles de conseguir, muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo están a merced de los volubles flujos internacionales de capital en medio de una gobernanza débil y sistemas financieros subdesarrollados.

Manto multilateral

Pero incluso si los mercados emergentes aún no cumplen con los estándares de las economías avanzadas, dividir las economías en estas dos categorías parece cada vez más irrelevante en los últimos años. La creciente profundidad de la integración de los mercados emergentes en la economía mundial y su tamaño —tanto en términos de PIB como de población— y su diversidad significan que ahora son tan importantes y sistémicos como la mayoría de las economías avanzadas. El hecho de que varias economías avanzadas estén volviendo a adoptar políticas orientadas hacia el interior refuerza esta prerrogativa: los mercados emergentes ya no son espectadores, sino que tienen un interés personal en el éxito del enfoque multilateral. Después de todo, la globalización, la cooperación y el flujo ininterrumpido de bienes, servicios, capital y conocimientos técnicos han sido —y seguirán siendo— fundamentales para su crecimiento, productividad, innovación y reducción de la pobreza.

Por supuesto, algunos de los mercados emergentes más grandes ya han estado ejerciendo sus derechos económicos globales como parte del G20, el único grupo de países con G mayúscula indiferente a la dicotomía emergente-avanzado. Con 7 de las 10 presidencias recientes en manos de mercados emergentes —con Sudáfrica lista para tomar la antorcha en 2025—, han podido promover temas que consideran prioridades macrocríticas nacionales y globales: por ejemplo, la inclusión y la inversión (Türkiye 2015); innovación y difusión tecnológica (China 2016); el futuro del trabajo, la infraestructura y la alimentación sostenible (Argentina 2018); empoderamiento de las mujeres y los jóvenes (Arabia Saudita 2020); productividad y resiliencia (Indonesia 2022); desarrollo verde e infraestructura pública digital (India 2023); y la desigualdad, la movilización de ingresos y la gobernanza mundial (Brasil 2024).

Sin embargo, al igual que los mercados emergentes están dando un paso adelante, las organizaciones internacionales también deben comprometerse más con ellos en aras del interés mundial. El FMI, por ejemplo, debe seguir adaptando el asesoramiento en materia de políticas a las circunstancias específicas de cada país. Esto requiere una comprensión aún mayor de los mercados emergentes y una mayor experiencia en sus problemas. El FMI también debe revisar sus recursos y servicios de préstamo —activos y precautorios, financieros y no financieros— a fin de garantizar una red mundial de protección financiera adecuadamente financiada y un conjunto de herramientas adecuadas para los mercados emergentes de importancia sistémica. Y su creciente importancia debe ser legitimada en la gobernanza global.

A pesar de la etiqueta, los mercados emergentes están ahora en el centro de la formulación de políticas y el crecimiento global. En un momento de creciente incertidumbre sobre el entorno económico mundial y de políticas cada vez más selectivas, las organizaciones internacionales pueden apoyarse más en estos aliados naturales, que tienen un interés cada vez mayor en mantener encendida la llama del multilateralismo, para superar los inmensos desafíos mundiales que enfrentamos.

AQIB ASLAM,  jefe de división del Departamento de Estudios del FMI.

PETYA KOEVA BROOKS, subdirectora del Departamento de Estudios del FMI.

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