El Banco Central admite una larga recesión con inflación alta

Los resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado del Banco Central indicaron un incremento de las expectativas de inflación para los próximos cuatro meses, pero una reducción en la proyección de inflación para 12 y 24 meses respecto de la encuesta previa.
Para 2018 la inflación (nivel general) proyectada por los participantes subió a 31,8% i.a. (+1,8 p.p.), al tiempo que la inflación núcleo pronosticada aumentó 2,2 p.p. hasta 30,4% i.a. Los analistas esperan que, tras un aumento transitorio, la inflación se reduzca en los próximos meses hasta ubicarse en un 1,8% mensual a partir de noviembre y hasta enero de 2019. Se espera que la inflación núcleo caiga hasta 1,6% mensual también en noviembre y se mantenga en ese nivel hasta enero de 2019. Para los próximos 12 meses la inflación pronosticada descendió a 23,7% i.a. (-0,5 p.p. respecto del REM previo), mientras que para los próximos 24 meses descendió a 17,1% (-0.4% p.p. respecto del REM previo). Sin embargo, para 2019 la expectativa de inflación alcanzó 20,6% i.a. (+0,4 p.p. respecto del REM anterior) para el nivel general y 19,0% i.a. para el núcleo (+0,6 p.p.). Para 2020 la variación prevista para el nivel general de precios se mantuvo en 15,0% i.a., y para la inflación núcleo se elevó hasta 14,0% i.a. (+0,5 p.p.).
Los participantes del REM proyectan una caída del Producto Interno Bruto (PIB) para 2018 de 0,3% i.a., implicando un menor crecimiento de 0,8 p.p. respecto del relevamiento previo. Este ajuste obedeció básicamente a una estimación del segundo trimestre con una contracción de la actividad económica mayor a la pronosticada en la encuesta anterior, dado que no se redujeron las previsiones de variación del PIB para el tercer y cuarto trimestre del año. La expansión esperada para el año 2019 se redujo a 1,5% (-0,1 p.p. en relación con el REM anterior), al tiempo que la expectativa relevada para 2020 se mantuvo en 2,5%.
Los participantes del REM proyectan que durante agosto se mantendrá la tasa de política monetaria vigente a la fecha de cierre del relevamiento (40%), perfilándose hacia delante un sendero de reducción gradual.
Se corrigieron a la baja los pronósticos de tipo de cambio nominal para los próximos meses y se proyectan niveles de déficit fiscal primario similares a los relevados en las encuestas previas.

 
1.1 Índice de Precios al Consumidor (IPC) – Nivel General
Los resultados2 respecto de las expectativas de inflación minorista correspondientes al IPC que publica el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) indicaron un aumento de las expectativas de inflación, proyectándose de todos modos un sendero de inflación a la baja.
Los pronósticos3 de corto plazo de los analistas indican implícitamente una tasa de inflación mensual para julio4 de 2,8%, tras lo cual la tasa se reduciría a 2,4% en agosto, 2,0% en septiembre y octubre y 1,8% por mes de noviembre de 2018 a enero de 2019.

En relación con el relevamiento de fines de junio, la proyección de inflación mensual para los próximos 6 meses se elevó en los meses de agosto (+0,3 p.p.), septiembre (+0,2 p.p.) y noviembre (+0,1 p.p.). La inflación implícita en los pronósticos del REM para el mes de julio también se elevó respecto de lo esperado para ese mes en el relevamiento anterior (+0,3 p.p.).

 
Los pronósticos a mediano plazo sugieren que continuará la trayectoria desinflacionaria en los próximos años, siendo la expectativa de 31,8% para 2018 (+1,8 p.p. respecto de la encuesta previa), 20,6% para 2019 (+0,4 p.p.) y 15% para 2020 (igual que en el relevamiento anterior).
Para los próximos 12 meses el pronóstico interanual de inflación se redujo hasta 23,7% (-0,5 p.p.) y para los próximos 24 meses hasta 17,1% (-0,4 p.p.).
La inflación núcleo anual pronosticada para 2018 aumentó hasta 30,4% (+2,2 p.p. respecto de la encuesta anterior). Los pronósticos de inflación núcleo para 2019 y 2020 se elevaron a 19,0% y 14,0%, respectivamente. En tanto, la expectativa correspondiente a la inflación núcleo para los próximos 12 meses descendió desde 22,5% hasta 22,0% (-0,5 p.p.), mientras que el pronóstico para los próximos 24 meses se redujo hasta 15,7% i.a. (-0,5 p.p.).
 
 
 

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