Intervención récord del BCRA en el mercado de futuros: USD 1.950 millones para frenar expectativas de devaluación. En mayo, la mesa de operaciones del Central ejecutó la mayor intervención en lo que va del gobierno de Javier Milei, con ventas récord para evitar sobresaltos cambiarios

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) cerró mayo con una posición vendida en el mercado de futuros de dólar por casi USD 1.950 millones, marcando así la mayor intervención desde el inicio de la gestión de Javier Milei. La cifra oficial —compuesta por USD 1.947 millones en posiciones cortas y solo USD 1 millón en posiciones largas— confirma las estimaciones del mercado que advertían sobre un fuerte accionar oficial para contener expectativas de devaluación.

Este volumen cuadruplica el registrado en abril, cuando el BCRA había intervenido con USD 409 millones, y representa un salto significativo respecto de los USD 376 millones de marzo, lo que indica una escalada en el uso de futuros como herramienta de política monetaria.

El 7 de mayo, una jornada clave que anticipó la magnitud de la intervención

La mayor presión se concentró el 7 de mayo, cuando el mercado cambiario mostró un comportamiento atípico: el dólar oficial (A3500) cayó 4,2%, y el dólar spot retrocedió 6,6%, con bajas generalizadas en todos los segmentos —incluidos el MEP y el CCL— y un derrumbe de entre 5,7% y 9,7% en los contratos de dólar futuro.

Ese día se registró un volumen operado en futuros de USD 4.261 millones, el más alto en toda la presidencia de Milei, según datos de operadores. A su vez, el “interés abierto” —indicador de la cantidad de contratos vigentes— se disparó en USD 869 millones en una sola jornada, especialmente en el contrato de diciembre, que saltó USD 486 millones. Este comportamiento fue interpretado como una señal clara de intervención oficial, dado que los contratos más largos, usualmente poco operados, concentraron la mayor parte del volumen.

La intervención en futuros de dólar no afecta directamente las reservas internacionales, ya que no implica entrega física de divisas, sino compensaciones en pesos al vencimiento. Si el tipo de cambio al vencimiento supera el precio pactado, el Central compensa la diferencia. Por eso, el impacto es monetario, no cambiario, aunque el objetivo sí es incidir en las expectativas sobre el tipo de cambio.

Fuentes del mercado coinciden en que estas intervenciones buscan anclar las expectativas de devaluación, especialmente en los tramos largos de la curva, y sostener la estrategia de carry trade, donde los inversores apuestan a la tasa en pesos bajo el supuesto de estabilidad cambiaria.

Las operaciones de marzo coincidieron con el cierre del nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), que introdujo un régimen de flotación administrada dentro de bandas cambiarias. En ese contexto, la intervención oficial estaba justificada como un mecanismo de ordenamiento transitorio.

Sin embargo, las intervenciones de abril y mayo generaron sorpresa en el mercado. Aunque no están explícitamente prohibidas en el programa con el FMI, los analistas interpretaban que el Gobierno se había comprometido informalmente a no abusar de esta herramienta, lo que añade incertidumbre sobre la consistencia del nuevo régimen cambiario.

Los analistas ven en estas intervenciones una apuesta del BCRA a ganar tiempo sin usar reservas, en un contexto donde la acumulación de divisas sigue siendo prioritaria. Al intervenir sobre el mercado de futuros y empujar a la baja las tasas implícitas, la entidad busca alinear el precio del dólar a las bandas definidas y reducir presiones sobre el contado con liquidación y el MEP.

La incógnita es cuánto margen queda para seguir utilizando esta herramienta sin que ello comprometa la credibilidad del esquema de flotación, especialmente si el volumen de contratos sigue creciendo y la expectativa de devaluación se reactiva.