En línea con los compromisos asumidos ante el FMI, el Gobierno nacional avanza en una estrategia de desindexación de la deuda en pesos, reduciendo la proporción de bonos ajustados por inflación y tipo de cambio. El objetivo: minimizar riesgos de refinanciamiento en un contexto de desinflación incipiente. Esta semana, el Tesoro enfrentará vencimientos por $5,6 billones y buscará refinanciarlos con una nueva licitación de instrumentos en moneda local.

Menos indexación, más tasa fija: el nuevo perfil de la deuda en pesos

El acuerdo técnico alcanzado con el Fondo Monetario Internacional refleja un cambio sustancial en la estrategia de financiamiento del Ministerio de Economía. El Gobierno prometió seguir reduciendo la proporción de instrumentos indexados en la deuda pública, apuntando a fortalecer el mercado de deuda a tasa fija. Esta transición se dio de manera acelerada: en apenas un año, los bonos CER y dollar linked pasaron de representar el 82% de la deuda en pesos al 60% actual, según datos oficiales.

En cifras, de un total estimado de USD 217.400 millones de deuda en pesos, el 59% está indexado —unos USD 128.000 millones— y el 41% restante, equivalente a USD 89.400 millones, corresponde a instrumentos no ajustables.

Nueva licitación por $5,6 billones: el Tesoro sale al mercado

Esta semana, el Ministerio de Economía enfrentará vencimientos por $5,6 billones y buscará refinanciarlos a través de una licitación de instrumentos que incluye:

• Un bono dollar linked con vencimiento en enero de 2026
• Lecaps a agosto y septiembre
• Boncap a octubre y enero de 2027
• Boncer cupón cero a octubre de 2025 y marzo de 2027

La licitación sigue al resultado del lunes anterior, en el que el Tesoro colocó $5,02 billones (un 75,7% del total a vencer), en plena implementación del nuevo esquema cambiario.

FMI: elogios con reservas

El staff del FMI destacó los avances del Gobierno en la gestión de la deuda local, aunque recomendó mejorar la previsibilidad de las licitaciones y ampliar el menú de bonos de referencia para fortalecer la liquidez del mercado secundario. También subrayó que, pese al giro hacia instrumentos a tasa fija, la inflación aún elevada obliga a mantener cierta dependencia de bonos indexados en el corto plazo.

En el mediano plazo, el Fondo anticipa un cambio en la estructura de la deuda, con un aumento en los pagos de intereses: del 1,3% del PBI en 2025 al 2,1% promedio entre 2026 y 2030, en paralelo con la liberalización progresiva de la cuenta de capital.

Estrategia macro y cobertura de vencimientos en dólares

Además de modificar el perfil de la deuda local, el Ejecutivo destacó los canjes voluntarios de 2024 y el fortalecimiento de la posición de caja del Tesoro en el BCRA. En paralelo, el Gobierno pagó USD 4.300 millones a bonistas en enero y acumula depósitos en moneda extranjera para cubrir los vencimientos de julio.

Entre el ajuste y el financiamiento sostenible

La reducción del peso de la deuda indexada marca un punto clave en la estrategia de Caputo para desinflar la economía y restablecer la sostenibilidad del financiamiento en pesos. Sin embargo, los próximos meses pondrán a prueba la capacidad del Tesoro de sostener licitaciones exitosas sin presionar las tasas ni recurrir al financiamiento monetario.