El REM anticipa una fuerte caída de la actividad y recorta la proyección de crecimiento para 2026
La economía argentina enfrenta un cierre de 2026 marcado por una combinación de inflación relativamente estabilizada, expectativas cambiarias moderadas y un deterioro de las proyecciones de actividad. El último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), difundido por el Banco Central de la República Argentina (BCRA), muestra que los analistas volvieron a recortar sus previsiones de crecimiento y ahora estiman que el Producto Interno Bruto (PBI) avanzará apenas 0,7% durante este año.
El informe, correspondiente a octubre, reunió las estimaciones de 45 participantes, entre 33 consultoras locales e internacionales y 12 entidades financieras. Sus resultados reflejan un escenario en el que la desaceleración de los precios y la moderación de las expectativas de devaluación conviven con señales de debilidad en la economía real.
El dato más significativo aparece en la actividad económica. Los especialistas estimaron una contracción desestacionalizada del 2,3% durante el tercer trimestre de 2026, una revisión negativa de 1,4 puntos porcentuales respecto del relevamiento anterior. Este deterioro llevó a reducir en 0,8 puntos la proyección de crecimiento para el conjunto del año.
La corrección resulta particularmente relevante porque evidencia que las dificultades de la economía real tienen un impacto mayor al previsto inicialmente por los analistas. Aunque el mercado espera una recuperación durante el último trimestre, el rebote proyectado no alcanza para compensar completamente el deterioro acumulado.
La actividad económica, el principal foco de preocupación
Las nuevas estimaciones del REM muestran un cambio significativo en las expectativas sobre el desempeño de la economía argentina.
Para el período comprendido entre julio y septiembre, los participantes calcularon una caída del PBI del 2,3% respecto del trimestre anterior, una contracción considerablemente más profunda que la prevista en septiembre.
A pesar de este resultado, el consenso de mercado anticipa una recuperación del 2% durante el cuarto trimestre y un crecimiento adicional del 0,9% en los primeros tres meses de 2027, siempre en términos desestacionalizados.
Sin embargo, la revisión de las proyecciones anuales deja en evidencia la magnitud del enfriamiento económico.
El crecimiento esperado para 2026 pasó a ubicarse en apenas 0,7%, mientras que para 2027 los analistas proyectan una expansión del 2,1%. Recién en 2028 se espera una aceleración hasta el 2,9%.
Estas estimaciones sugieren una recuperación gradual, pero también muestran que el mercado no anticipa, por ahora, una expansión suficientemente intensa como para revertir rápidamente las dificultades de la actividad.
La diferencia entre los indicadores nominales y los reales constituye uno de los aspectos centrales del relevamiento. Mientras las expectativas de inflación y de tipo de cambio presentan relativa estabilidad, las previsiones sobre producción y crecimiento fueron corregidas de manera considerable.
El desempleo podría alcanzar el 7,8% a fin de año
Las perspectivas del mercado laboral acompañan el deterioro de las expectativas económicas.
Según el REM, la tasa de desocupación abierta habría alcanzado el 7,6% de la población económicamente activa durante el tercer trimestre de 2026, una décima por encima de la estimación anterior.
Para el cuarto trimestre, los participantes proyectan un incremento hasta el 7,8%, mientras que el grupo de los diez pronosticadores con mejor desempeño histórico, conocido como Top 10, eleva esa previsión al 7,9%.
El escenario plantea dificultades adicionales para el empleo, en un contexto en el que la recuperación económica esperada todavía no se traduce en perspectivas de mejora inmediata del mercado laboral.
La combinación de crecimiento reducido y mayor desocupación representa una señal de alerta para el consumo privado, particularmente en los sectores cuya demanda depende de los ingresos laborales.
Inflación: el mercado espera un cierre de año del 30,4%
En materia de precios, las expectativas muestran una trayectoria considerablemente más estable.
Los participantes del REM estimaron que la inflación de octubre fue del 1,8% mensual, una décima por encima de lo proyectado en septiembre. La previsión coincide con la del Top 10, que también ubicó el incremento del Índice de Precios al Consumidor (IPC) en 1,8%.
En cuanto a la inflación núcleo, que excluye los componentes estacionales y regulados, la mediana de los pronósticos se ubicó en 1,7%, mientras que los analistas del Top 10 estimaron una variación del 1,6%.
Para los próximos meses, el mercado espera que la inflación permanezca por debajo del 2% mensual, aunque sin una desaceleración sostenida y pronunciada.
Las previsiones indican un aumento del 1,7% en noviembre y del 1,8% en diciembre. Durante el primer cuatrimestre de 2027, los incrementos mensuales oscilarían entre el 1,6% y el 1,7%.
Con esta trayectoria, el mercado proyecta que la inflación acumulada de 2026 será del 30,4%, mientras que el Top 10 la ubica ligeramente por encima, en 30,6%.
Para octubre de 2027, la inflación interanual esperada es del 21,8%. En tanto, las proyecciones para los años completos de 2027 y 2028 se sitúan en 21,9% y 15,3%, respectivamente.
El escenario refleja expectativas de continuidad del proceso de desinflación, aunque con una velocidad moderada. También implica que, aun con variaciones mensuales inferiores al 2%, los precios seguirían acumulando incrementos relevantes.
Dólar: los analistas redujeron sus previsiones para diciembre
El mercado también corrigió a la baja sus estimaciones sobre el tipo de cambio oficial para los próximos meses.
De acuerdo con la mediana de las respuestas, el dólar mayorista promediaría $1.558 durante noviembre de 2026, lo que representa una reducción de $21,4 respecto de la encuesta anterior.
Para diciembre, los especialistas proyectan un promedio de $1.590, es decir, $24,3 menos que en el REM de septiembre.
El Top 10 presenta previsiones algo inferiores, con un dólar de $1.550 para noviembre y $1.580 para diciembre.
De cumplirse la trayectoria proyectada por la mediana, el tipo de cambio mayorista registraría una variación interanual del 9,8% frente a diciembre de 2025, según el relevamiento.
La variable utilizada corresponde al tipo de cambio de referencia de la Comunicación A 3500 del BCRA, calculado como promedio mensual de los días hábiles. Por lo tanto, no debe confundirse con una cotización puntual de cierre de año.
Para 2027, los analistas anticipan un incremento gradual del dólar: $1.619 en enero, $1.649 en febrero, $1.677 en marzo y $1.702 en abril.
Las previsiones de corto plazo fueron reducidas entre $21 y $27 respecto del relevamiento anterior.
Sin embargo, hacia octubre de 2027 aparece una corrección en sentido contrario: la mediana proyecta un dólar de $1.985, unos $39,9 por encima de la estimación previa. El Top 10 lo ubica en $1.938, con una revisión al alza de $58,9.
Esto significa que, si bien los analistas moderaron sus expectativas cambiarias inmediatas, mantienen una trayectoria de depreciación nominal para el próximo año.
Menos inflación y menos crecimiento: la contradicción que muestra el REM
El relevamiento del Banco Central deja planteado uno de los principales desafíos de la economía argentina: la mejora esperada de los indicadores nominales no está acompañada por una recuperación equivalente de la actividad.
Por un lado, los analistas proyectan una inflación mensual relativamente estable, inferior al 2%, y un tipo de cambio mayorista que aumentaría a un ritmo moderado hasta fin de año.
Por otro, anticipan una contracción considerable de la economía durante el tercer trimestre, un crecimiento anual prácticamente estancado y un incremento del desempleo.
La diferencia resulta importante para interpretar las condiciones económicas que enfrentarán las empresas y los hogares durante los próximos meses.
La estabilización de los precios puede contribuir a mejorar la previsibilidad de las decisiones de consumo, inversión y financiamiento. Sin embargo, por sí sola no garantiza una recuperación de la demanda, la producción o el empleo.
En ese contexto, las perspectivas para 2027 dependerán no solamente de la continuidad de la desaceleración inflacionaria, sino también de la capacidad de la economía para recuperar niveles de actividad y generar nuevos puestos de trabajo.
El mercado espera que ese proceso comience durante el último trimestre de 2026, aunque las revisiones negativas del REM muestran que las expectativas de recuperación se volvieron más moderadas.
Los principales números del REM de octubre
| Indicador | Proyección |
|---|---|
| Inflación octubre 2026 | 1,8% |
| Inflación acumulada 2026 | 30,4% |
| Inflación 2027 | 21,9% |
| Inflación 2028 | 15,3% |
| Dólar mayorista noviembre 2026 | $1.558 |
| Dólar mayorista diciembre 2026 | $1.590 |
| Dólar mayorista octubre 2027 | $1.985 |
| PBI tercer trimestre 2026 (trimestral) | -2,3% |
| Crecimiento PBI 2026 | 0,7% |
| Crecimiento PBI 2027 | 2,1% |
| Crecimiento PBI 2028 | 2,9% |
| Desempleo cuarto trimestre 2026 | 7,8% |
Fuente: Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), octubre de 2026, BCRA. Datos suministrados para esta edición. Las cifras corresponden a estimaciones de los participantes y no constituyen pronósticos propios del Banco Central.
