La Secretaría de Finanzas y la Secretaría de Hacienda, bajo la conducción de Pablo Quirno y Carlos Jorge Guberman, dispusieron la emisión y ampliación de Letras del Tesoro en pesos por un monto máximo conjunto de $28,68 billones, con vencimientos escalonados entre septiembre de 2025 y febrero de 2026. La medida, publicada este jueves en el Boletín Oficial mediante la Resolución Conjunta 38/2025, se enmarca en la licitación convocada para el 13 de agosto, clave para cubrir compromisos de corto y mediano plazo del Estado Nacional.

La decisión se toma en un escenario de alta volatilidad en los mercados locales, tasas de interés crecientes y marcada selectividad de los inversores. El Ministerio de Economía busca garantizar el financiamiento del Tesoro mediante instrumentos de corto plazo, evitando recurrir a emisión monetaria y manteniendo dentro de los márgenes legales el stock de deuda pública autorizada por el Presupuesto 2023, prorrogado para 2025.

La normativa invoca los artículos 37 y 38 de la Ley 27.701, que habilitan al Ejecutivo a realizar operaciones de crédito público y emitir Letras a reembolsar en el mismo ejercicio, así como los topes fijados en la planilla anexa que determina el monto máximo por tipo de instrumento y vencimiento.

Detalles de las nuevas emisiones

La resolución autoriza cuatro emisiones por hasta $5 billones cada una:

• Letra del Tesoro Nacional en pesos a tasa TAMAR, con vencimiento el 10 de noviembre de 2025.
• Letra capitalizable en pesos, con vencimiento el 16 de enero de 2026.
• Letra a tasa TAMAR, con vencimiento el 16 de enero de 2026.
• Letra a tasa TAMAR, con vencimiento el 13 de febrero de 2026.

En todos los casos, el precio de emisión será a la par, la amortización íntegra al vencimiento y la denominación mínima de $1. Los pagos se canalizarán a través del Banco Central y las Letras gozarán de exenciones impositivas vigentes.

La TAMAR (Tasa de interés promedio para depósitos a plazo fijo de más de $1.000 millones en bancos privados) se determinará tomando el promedio de los diez días hábiles previos a la fecha de emisión y a la de vencimiento. El margen adicional será fijado en la licitación y se mantendrá hasta el final del instrumento.

Ampliaciones de emisiones previas

Además de las nuevas colocaciones, se ampliarán dos series emitidas en 2024:

• Letra capitalizable con vencimiento el 12 de septiembre de 2025 (Resolución Conjunta 52/2024), por hasta $670.000 millones.
• Letra capitalizable con vencimiento el 30 de septiembre de 2025 (Resolución Conjunta 55/2024), por hasta $1,51 billones.

La resolución recuerda que las operaciones están respaldadas por las facultades conferidas en la Ley 24.156 de Administración Financiera, la Ley de Presupuesto y decretos modificatorios, y que se encuentran dentro de los límites anuales de endeudamiento aprobados por el Congreso.

La Secretaría de Finanzas y la de Hacienda actuarán como Órgano Responsable de la Coordinación de los Sistemas de Administración Financiera, y la ejecución técnica quedará a cargo de la Oficina Nacional de Crédito Público y direcciones dependientes.

El objetivo principal es asegurar la continuidad del financiamiento del Tesoro sin tensionar la liquidez monetaria, mediante instrumentos que atraigan a inversores institucionales y bancos. El uso de la tasa TAMAR busca ofrecer rendimientos ajustados a las condiciones del sistema financiero, mientras que la diversificación de plazos apunta a reducir riesgos de concentración de vencimientos.

En el corto plazo, el éxito de la colocación dependerá de la confianza del mercado en la política fiscal y monetaria. Una baja renovación podría obligar a buscar fuentes alternativas de financiamiento, incrementando la presión sobre el Banco Central.