El Ministerio de Economía logró financiamiento neto positivo en la licitación del 26 de septiembre. La demanda se concentró en instrumentos atados al dólar, con fuerte participación de las cerealeras en plena liquidación de exportaciones.

Financiamiento neto y rollover positivo

La Secretaría de Finanzas informó que en la licitación del 26 de septiembre se recibieron ofertas por $7,74 billones y se adjudicaron $7,34 billones, lo que implicó un rollover del 130,2% respecto de los vencimientos del día. El resultado dejó un financiamiento neto de $1,71 billones, otorgando oxígeno a las necesidades inmediatas de caja del Tesoro.

De las 3.059 ofertas recibidas, 2.525 correspondieron a instrumentos en pesos y 534 a títulos vinculados al dólar. La composición final mostró que más de la mitad de lo adjudicado se concentró en bonos dólar linked, una señal clara de las preferencias del mercado en el actual contexto cambiario.

La preferencia por dólar linked

La atención de los inversores se centró en la cobertura cambiaria. En total, los instrumentos atados al dólar absorbieron $3,94 billones, con tasas moderadas:

• D31O5 (octubre 2025): adjudicó USD 1.002 millones equivalentes a $1,33 billones, a tasa cero.
• D28N5 (noviembre 2025): colocó USD 1.299 millones, equivalentes a $1,72 billones, con rendimiento anual de 1,01%.
• TZVD5 (diciembre 2025): adjudicó USD 485 millones, por $641.126 millones, con TIREA de 1,25%.
• D30A6 (abril 2026): absorbió USD 194 millones, equivalentes a $253.804 millones, con tasa de 1,99%.

El atractivo de estos instrumentos se vinculó directamente con la estrategia de las cerealeras, que aprovecharon la licitación como mecanismo formal de cobertura en plena temporada de liquidaciones, evitando presionar sobre los dólares financieros.

Bonos en pesos con menor protagonismo

Los títulos a tasa fija tuvieron menor peso en el total. Entre ellos:

• S28N5 (noviembre 2025): adjudicó $1,49 billones con una TIREA de 53,4%.
• T30E6 (enero 2026): colocó $1,49 billones con una TIREA de 63,1%.
• S30A6 (abril 2026): sumó $417.962 millones con TIREA de 51,6%.
• T15E7 (enero 2027): quedó desierto, reflejando la baja disposición del mercado a comprometerse en plazos largos en pesos.

El comportamiento secundario en BYMA reforzó esta tendencia: los bonos dólar linked mostraron firmeza, mientras que los títulos ajustados por CER tuvieron caídas de hasta 3,9% en tramos largos.

Señal política y desafíos futuros

El resultado de la licitación dejó un doble efecto: el Tesoro consiguió financiamiento neto positivo y al mismo tiempo canalizó la demanda de cobertura cambiaria hacia instrumentos oficiales, reduciendo presión sobre el MEP y el CCL.

Sin embargo, la sostenibilidad de este esquema dependerá de la capacidad del Gobierno para mantener el atractivo de los bonos dólar linked una vez que se modere el flujo de exportaciones. El desafío será equilibrar las necesidades de caja con un esquema de deuda que no incremente la exposición al riesgo cambiario en el mediano plazo.