El Banco Central publicó su Informe de Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario a julio de 2025, donde se advierte que, pese a la mejora coyuntural en la cuenta corriente por liquidaciones extraordinarias del agro, la formación de activos externos (FAE) alcanzó niveles récord. Solo en los últimos tres meses, la fuga de capitales privados superó en un 18,8% al total de dólares desembolsados hasta ahora por el FMI.

La lectura del CEPA subraya que el modelo cambiario “muestra severas tensiones de sostenibilidad”, con exportaciones adelantadas, turismo emisivo en alza, intereses de deuda crecientes y ausencia de inversión extranjera directa, incluso bajo el régimen de promoción de grandes proyectos.

El saldo de la cuenta corriente cambiaria cerró julio con un leve superávit de USD 1.374 millones, segundo mes positivo consecutivo. El repunte obedeció a una liquidación adelantada del sector agroindustrial: los cobros de exportaciones sumaron USD 10.175 millones, un 73% más interanual, multiplicando por siete el superávit de bienes respecto a 2024.

Este fenómeno estuvo vinculado al fin de la reducción de retenciones al agro en junio, que disparó las Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior (DJVE). Sin embargo, el informe advierte que la anticipo de divisas “puede comprometer los próximos meses”, ya que reduce el flujo habitual de exportaciones futuras.

En lo que va de 2025, la financiación asociada a exportaciones representó el 42% del total liquidado (USD 22.765 millones), muy por encima del promedio de 2024 (26%). Solo en julio, la financiación superó al cobro efectivo: USD 5.601 millones vs. 4.562 millones.

Fuga récord, turismo en rojo e inversiones ausentes

El dato más alarmante provino de la Formación de Activos Externos (FAE), que en julio demandó USD 5.432 millones, de los cuales USD 3.041 millones fueron compras de billetes por personas humanas. En solo cuatro meses tras la unificación cambiaria, la salida acumulada asciende a USD 14.719 millones, el mayor nivel desde la creación del MULC en 2002.

La comparación con los desembolsos del FMI es contundente: la FAE de abril-julio (USD 14.730 millones) equivale al 118,8% de los USD 12.000 millones recibidos hasta entonces del organismo.

A este drenaje se suma la balanza turística, que en julio mostró un déficit de USD 962,9 millones. En apenas siete meses, el rojo acumulado de 2025 llegó a USD 6.327 millones, superando todo lo registrado en 2024.

Por su parte, la Inversión Extranjera Directa (IED) fue apenas de USD 155 millones en julio, pero acumula un saldo negativo de USD 1.191 millones desde diciembre de 2023. Es la primera vez en la historia del mercado cambiario que la IED resulta negativa, lo que expone el fracaso del Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI), aprobado en la Ley Bases en 2024.

El complejo agroexportador sostiene la balanza, pero intereses y turismo la consumen

El sector de oleaginosas y cereales aportó USD 19.955 millones netos en los primeros siete meses del año, un 67% más que en 2024. Sin embargo, esa fortaleza exportadora fue neutralizada por la demanda de dólares del público (USD 19.045 millones) y los pagos externos.

Desde diciembre de 2023, la balanza comercial de bienes acumula USD 33.184 millones, pero tras descontar el déficit turístico (USD -12.302 millones) y el pago de intereses (USD -17.757 millones), el superávit se reduce a apenas USD 3.125 millones.

En síntesis, la combinación de endeudamiento externo, salida de capitales y consumo de divisas por turismo emisivo licúa los esfuerzos del sector exportador.

El informe del BCRA y el análisis del CEPA coinciden en que la sostenibilidad del modelo cambiario se encuentra bajo presión. El adelantamiento de exportaciones deja un horizonte de menores ingresos de divisas, mientras la demanda privada de dólares se mantiene en máximos históricos.

De no revertirse la dinámica, el país enfrenta el riesgo de un estrangulamiento externo, con crecientes presiones sobre reservas y tipo de cambio, en un contexto de debilidad para atraer capitales productivos vía IED.

Informe de Balance Cambiario BCRA Agosto 2025 by CristianMilciades