La Secretaría de Finanzas logró refinanciar la totalidad de los vencimientos de diciembre y obtuvo un rollover del 102,02% en la última licitación del año, un resultado que consolida su estrategia de manejo de pasivos en un mes de alta estacionalidad monetaria. El cierre dejó una adjudicación total de $21,27 billones, frente a ofertas por $23,27 billones, en un proceso que combinó instrumentos a tasa fija, indexados por CER, a tasa TAMAR y vinculados al dólar.

Un cierre de año con estabilidad financiera: demanda sólida y baja en tasas

La Secretaría de Finanzas informó que se recibieron ofertas por $23,27 billones y se adjudicaron $21,27 billones, permitiendo cubrir la totalidad de los vencimientos y cerrar diciembre con un rollover del 102,02%.

“El resultado es una nueva demostración de la confianza de los inversores en la capacidad de la administración de continuar generando una mayor estabilidad económica”, señaló la Secretaría a cargo de Alejandro Lew.

El Ministerio de Economía, conducido por Luis Caputo, destacó varios aspectos técnicos de la operación:

• Reducción de 20 puntos básicos en TEM para los instrumentos a tasa fija respecto de la licitación previa.
• Reducción de 100 puntos básicos en TEA del instrumento CER con vencimiento en mayo 2026.
• Más de $3,6 billones adjudicados en el CER junio 2028, con una tasa efectiva del 8,88%.
• Extensión de la vida promedio de los instrumentos emitidos a 1,2 años, duplicando el promedio de 0,6 años registrado en las últimas tres licitaciones.

En el sector privado también destacaron el resultado. Desde el equipo de Research de PUENTE afirmaron:
“El Tesoro pudo renovar los vencimientos por más de $20 billones. Tuvo que pagar algo de premio, pero igualmente logró cubrir lo que debía pagar y le sobró un poco más. A destacar, hubo bastante interés por los instrumentos ligados al CER por sobre la tasa fija, incluso antes de que saliera el dato de inflación”.

Composición de la licitación: CER dominante, tasas más bajas y demanda diversificada

En total se recibieron 5.400 ofertas, de las cuales 5.334 correspondieron a instrumentos en pesos y 66 a instrumentos en dólares estadounidenses. Las cifras finales muestran:

• Total VE ofertado: $23,37 billones (incluye $108.469 millones equivalentes en títulos en USD).
• Total VE adjudicado: $21,27 billones.
• Total VNO adjudicado: $19,14 billones.

Instrumentos a tasa fija

Entre las letras capitalizables y los bonos a tasa fija se destacaron:

• S17A6 (nueva): $2.721.250 millones adjudicados a TEM del 2,40%, con TIREA del 32,92%.
• S29Y6 (reapertura): $2.141.163 millones adjudicados; TEM de corte del 2,32%.
• S30N6 (nueva): $1.402.884 millones adjudicados, con TEM del 2,30%.
• T31Y7 (nuevo): $1.352.881 millones adjudicados a TEM del 2,40%.

Instrumentos atados a CER

La demanda más fuerte se concentró en los bonos indexados por inflación:

• X29Y6: $1.163.351 millones adjudicados a un precio de $984, TIREA 6,33%.
• X30N6: $3.361.095 millones adjudicados con precio de $934,90 y TIREA 7,28%.
• TZXY7: $3.154.722 millones adjudicados, precio $891,96, TIREA 8,14%.
• TZX28: $1.359.603 millones adjudicados —equivalentes a más de $3,6 billones en VE— a una TIREA del 8,88%.

Instrumento TAMAR

• M31G6: $2.429.904 millones adjudicados, con TIREA del 36,98% y un precio por VNO de $1.045,20.

Instrumento en dólares estadounidenses

• D30A6: 36 millones de VNO adjudicados, a un precio de USD 990, con TIREA del 2,72%, equivalente a $51.213 millones al tipo de cambio oficial “T-1” de $1.439,4167.

Qué implica este resultado para el Tesoro

Diciembre es tradicionalmente un mes desafiante por la necesidad de liquidez del sector privado y la concentración de gastos de fin de año. El Tesoro enfrentaba vencimientos superiores a $20 billones, lo que generaba “cierta incertidumbre del mercado respecto a la capacidad de refinanciar la totalidad de los vencimientos”, según el propio Ministerio de Economía.

El rollover superior al 100% y la reducción de tasas en varios instrumentos envían señales favorables más espacio financiero para el Tesoro a inicio de 2026. Mayor profundidad en la curva CER, que volvió a captar fuertes flujos. Reforzamiento de las expectativas de estabilidad nominal. Captación de ahorro privado en un contexto de cautela por la inflación.

En términos políticos e institucionales, el resultado robustece la estrategia de deuda en moneda local, un pilar central de la administración económica, y redefine el mapa de preferencias de los inversores hacia instrumentos indexados.