La Secretaría de Finanzas adjudicó este viernes $8,41 billones en la licitación de instrumentos del Tesoro Nacional, frente a ofertas por $14,17 billones. El resultado permitió alcanzar un rollover del 103,46% sobre los vencimientos que debía afrontar en la jornada, es decir, una renovación ligeramente superior al total de obligaciones que expiraban.

El resultado muestra una demanda financiera significativamente mayor al monto finalmente colocado: el Tesoro recibió 5.010 ofertas y adjudicó $8,41 billones de valor efectivo, frente a los $14,17 billones ofrecidos. La diferencia entre ambos montos también refleja una estrategia de selección de instrumentos y precios de corte, en lugar de convalidar toda la demanda disponible.

La mayor parte de la colocación correspondió a instrumentos denominados en pesos, que representaron $7,43 billones de valor efectivo adjudicado. Los instrumentos dólar linked aportaron otros $982.108 millones, calculados en pesos al tipo de cambio de referencia utilizado por el Ministerio de Economía para la operación.

Dentro de la deuda a tasa fija, la reapertura de la LECAP S13N6, con vencimiento el 13 de noviembre de 2026, concentró la mayor colocación individual. Se adjudicaron $4,07 billones de valor efectivo, a un precio de corte de $1.053,92 por cada $1.000 de valor nominal y una TIREA del 27,88%. La oferta por este instrumento había alcanzado $5,41 billones de valor nominal.

El Tesoro también tomó $688.925 millones mediante la reapertura de la letra ajustada por CER X29E7, con vencimiento el 29 de enero de 2027. El instrumento recibió ofertas por $2,25 billones de valor nominal y fue adjudicado a una TIREA de 5,50% sobre CER, con un precio de corte de $1.000,55 por cada $1.000 nominales.

La otra pata relevante de la estrategia estuvo en los instrumentos a tasa variable vinculados a TAMAR. El bono TMF27, con vencimiento el 26 de febrero de 2027, consiguió una adjudicación de $1,39 billones de valor efectivo, con una TIREA de 30,55%. El TML27, que vence el 30 de julio de 2027, obtuvo $1,28 billones, con una TIREA de 31,66%.

En términos financieros, la combinación permite al Tesoro distribuir el perfil de deuda entre diferentes referencias. La LECAP ofrece una tasa nominal prefijada, el instrumento CER incorpora cobertura frente a la inflación y los bonos TAMAR trasladan a los inversores la evolución de una tasa de referencia del mercado. La licitación, por lo tanto, no se limitó a buscar pesos, sino que puso a prueba la demanda por distintas formas de cobertura.

El menú se completó con cuatro instrumentos dólar linked. Por la letra D30O6, con vencimiento el 30 de octubre de 2026, se adjudicaron $470.216 millones de valor efectivo, equivalentes a USD 314 millones nominales, con una TIREA de 8,78%. La nueva letra con vencimiento el 30 de noviembre de 2026 captó $93.697 millones, equivalentes a USD 63 millones, a una TIREA de 7,42%.

También se colocaron $224.105 millones correspondientes al D31M7, con vencimiento el 31 de marzo de 2027 y una TIREA de 7,58%. Finalmente, el bono TZV27, que vence el 30 de junio de 2027, recibió $194.090 millones, con una TIREA de 5,24%.

El componente dólar linked adquiere relevancia porque permite observar que parte de la demanda continúa buscando instrumentos asociados a la evolución del tipo de cambio oficial, mientras que otra porción del mercado optó por tasa fija, CER o TAMAR. Para el Tesoro, esa diversificación amplía las alternativas de financiamiento, aunque también implica administrar vencimientos expuestos a diferentes variables financieras.

El dato de rollover superior al 100% marca, en lo inmediato, que el Tesoro consiguió refinanciar los vencimientos de la jornada y obtener financiamiento neto marginal. Sin embargo, el resultado debe leerse junto con el costo de las colocaciones y el perfil de vencimientos que queda por delante. La sostenibilidad de esta estrategia dependerá de que las próximas licitaciones mantengan niveles de refinanciamiento suficientes sin una escalada del costo financiero.

La operación deja así una señal mixta pero concreta: hubo una demanda de $14,17 billones, suficiente para cubrir con holgura el monto que Finanzas decidió adjudicar, y el Tesoro logró renovar el 103,46% de sus compromisos inmediatos. El desafío pasa ahora por sostener ese nivel de rollover mientras administra una cartera en la que conviven tasa fija, inflación, tasas variables y cobertura cambiaria.