Gobierno logra rollover del 57% y coloca $6,86 billones en su primera licitación financiera tras las elecciones

El Gobierno Nacional adjudicó $6,867 billones en su primera licitación de deuda post electoral, alcanzando un rollover del 57,18% frente a vencimientos por $12 billones. La operación, liderada por el ministro de Economía Luis Caputo, exhibe señales mixtas: alta demanda para instrumentos en pesos, pero nula aceptación para los títulos dólar linked.

Un test clave tras las elecciones: qué pasó y por qué importa

La Secretaría de Finanzas informó que la licitación de este 29 de octubre de 2025 recibió ofertas por $7,843 billones —entre instrumentos en pesos y dólar linked— y adjudicó $6,867 billones, logrando refinanciar poco más de la mitad de los $12 billones que vencían en la jornada.

El Gobierno enfrentaba su primera prueba relevante ante los mercados luego del resultado electoral. La licitación quedó bajo la órbita directa del ministro Luis Caputo, dado que aún no se designó oficialmente al reemplazante de Pablo Quirno, quien asumió en la Cancillería.

El resultado deja dos mensajes simultáneos para el mercado:

• Interés sólido por instrumentos de corto y mediano plazo en pesos, con tasas que continúan descendiendo respecto de licitaciones previas.
• Desconfianza en instrumentos dólar linked, cuya licitación fue declarada desierta pese a la reapertura de dos letras con vencimientos cercanos (noviembre 2025 y enero 2026).

Composición de la licitación: demanda, adjudicación y tasas de corte

El detalle oficial muestra que se recibieron 5.001 ofertas:

• 4.725 para instrumentos en pesos
• 276 para instrumentos denominados en dólares

Instrumentos en pesos: altas tasas de participación y precios en descenso

En total, se adjudicaron $5,883.049 millones de VNO en títulos en pesos, equivalentes a $6,866.613 millones de valor efectivo. Entre los instrumentos más demandados se destacaron:

• LECAP S28N5 (reapertura, vence 28/11/2025)
  • VNO ofertado: $2.082.423 millones
  • VNO adjudicado: $1.946.083 millones
  • Valor efectivo: $2.337.246 millones
  • Precio: $1.201 por cada $1.000
  • TEM de corte: 3,09%
  • TIREA: 44,09%
  • Nuevo VNO en circulación: $5.170.687 millones
• BONCAP T30E6 (reapertura, vence 30/01/2026)
  • VNO ofertado: $1.639.656 millones
  • VNO adjudicado: $1.546.877 millones
  • Valor efectivo: $2.018.674 millones
  • Precio: $1.305
  • TEM de corte: 2,91%
  • TIREA: 41,07%
• LECAP S30A6 (reapertura, vence 30/04/2026)
  • VNO adjudicado: $1.373.625 millones
  • TEM de corte: 2,68%
  • TIREA: 37,35%

Entre los instrumentos nuevos sobresalió la LECAP S30O6 (vence 30/10/2026), que colocó $670.319 millones, con una TEM capitalizable del 2,55% desde la emisión y una TIREA del 35,28%. En la misma línea, el nuevo BONCAP T30A7 adjudicó $346.145 millones, con idéntica estructura de tasas.

Instrumentos en dólares (LELINK): licitación desierta

Finanzas declaró desiertas las dos reaperturas de letras vinculadas al dólar (D28N5 y D30E6).
No se adjudicó ningún monto ni valor efectivo.

Este dato se vuelve relevante porque indica:

• Preferencia del mercado por tasas reales positivas en pesos.
• Mayor cautela frente a instrumentos con ajuste cambiario.
• Señal de que las expectativas sobre el tipo de cambio oficial permanecen sujetas a incertidumbre.

Implicancias políticas y económicas: señales, riesgos y próximos pasos

El nivel de rollover —57,18% sobre los vencimientos del día— no representa una alerta inmediata, pero sí marca un límite. Para un Tesoro que buscaba renovar $12 billones, haber captado $6,86 billones implica:

• Mayor presión sobre caja y financiamiento.
• Necesidad de reforzar el cronograma de licitaciones de cara a noviembre y diciembre.
• Dependencia creciente de la demanda regulada (sector financiero, fondos y organismos públicos).

Asimismo, la ausencia de demanda para los dólar linked anticipa tensiones para futuras emisiones en moneda extranjera o atadas al tipo de cambio.

Reacciones del mercado y sectores involucrados

Los principales actores involucrados —bancos, fondos comunes y compañías de seguros— seguirán atentos a:

• La designación del nuevo titular de Finanzas.
• El rumbo de la política cambiaria y monetaria.
• La señal técnica que representa la caída en las tasas efectivas mensuales.

En el sector financiero estiman que el Tesoro deberá:

• Aumentar la diversidad de instrumentos.
• Acortar vencimientos de manera estratégica.
• Realinear tasas y spreads para mejorar la captación de demanda.